还剩下不到两个月时间，大调整之后的第一年2009年即将过去。在年底冲刺之际，基金也着手为2010年的投资提前布局。基金经理对2010年的宏观走向、配置策略、行业和个股选择是如何判断的，受到投资者的广泛关注。对此，《基金周刊》从本期起推出“圆桌——年终系列”，为读者详解基金2010年的投资思路。

　　全球经济走向复苏后，在2010年又会面临哪些新的风险点？各方面的经济刺激政策将如何演化？在流动性“迷局”之下，如何判断未来全球及国内资金流动性变化趋势？通胀预期，是现实还是水中月？

　　宏观经济：出口能否重新发力？

　　《基金周刊》：在全球经济逐步走向复苏后，对明年宏观经济怎么看，增长情况如何，面临哪些新的风险点？从拉动经济的三驾马车来看，预计明年投资、出口和消费情况怎样？

　　冯俊：明年宏观经济只能说趋势明朗，但步伐还会比较缓慢，主要是做一些金融机制的调整。明年全球经济增长拉动的亮点，还是在美国以及以中国为首的新兴国家。

　　宏观经济的风险点来自通货膨胀、流动性的泛滥、以及大宗商品价格的波动，全球各国政府都在考虑货币扩张政策如何退出，以及新政策如何跟进的问题。

　　就明年的经济情况而言，拉动经济的三驾马车中最大变数的还是来自出口。我们预期，出口增长将于明年2月份之后由负转正，但无法达到2007 年、2008年时的水平。预期2010年消费增长对GDP的整体贡献将超过5％以上，成为经济的亮点，投资方面则相对平稳。

　　政策预期：密切关注调整节奏

　　《基金周刊》：对于2010年的货币政策和财政政策有何预期？

　　冯俊：2010年的货币政策可能会有所调整。具体来说，利率调整方面还是会相对谨慎；在数量型的货币政策上，则可能采取比较大的动作，比如说存款准备金率、公开市场业务等，但整体而言，央行在货币政策方面不会透露明显的紧缩性意图。至于财政政策方面，则是延续当前稳健的财政政策，跟进目前的基础设施的投入和建设，不过税收方面可能会采取相对严厉的措施。

　　流动性“迷局”：继续宽松还是退出

　　《基金周刊》：如何判断未来全球及国内资金流动性变化趋势？这种变化会给市场带来怎样的影响？

　　冯俊：从全球情况来看，主要是美国可能会走入加息周期，美元贬值的方向不能逆转，所以明年新兴国家的流动性还是比较充裕的。但是流动性的压力可能会来自于美国以及其他主要经济体系息差的变化和各国币值的变化。

　　不过，各国也可能采取相对紧缩政策对全球流动性产生一定压力，尽管全球流动性看上去还比较宽松，但压力已经明显高于2009年。大宗商品、股市、房地产价格将会取决于全球流动性和经济增长之间的角力。

　　通胀压力：是现实还是水中月？

　　《基金周刊》：目前市场对通胀的预期比较强烈，那么通胀究竟何时会启动，明年的通胀压力如何？通胀是否会成为投资主题？

　　冯俊：在中国，通胀可能会在明年年初启动，在明年6、7、8月份，CPI的上行幅度会比较大，全年可能会维持在3％到5％。明年中国控制通胀的压力会比较大，产品通胀压力的原因有内生因素，也有输入性因素，所以明年中国控制通胀可能需要从币值、从进出口、从固定资产投资和银行贷款来推进。

　　全球来看，通胀压力主要还是来自于大宗商品价格的上行，对下游产品的传导。全球的通胀压力主要在新兴国家，美欧日控制通胀压力和中国相比可能是前瞻性的，所以他们的CPI的增长幅度可能维持在2％至3％左右。我相信2010年，通胀会成为与2007年一样的投资主题。