“资本市场一直都在高估与低估、乐观与悲观、牛市与熊市……之间来回摆动。坚信市场摇摆不定的投资人可以分批入市，平滑择时风险；而价值投资的信徒则不妨向巴老学习。”

　　德国哲学家亚瑟•叔本华（Arthur Schopenhauer）说过，“人生就是在痛苦和厌倦之间来回摆动的钟摆。”这一看似残酷又很现实的人生哲理其实也适用于变幻无常的资本市场——市场总是在两极之间摇摆。2009年三季度的A股行情正是对钟摆理论的最好注解。

　　三季度A股演绎钟摆行情

　　7月的A股市场依旧牛气逼人，上证指数在1个月时间内狂奔15.3％，并于8月初触及3478点高位，此时距离去年10月底的1665点低位已经反弹108.9％。显然，市场的钟摆已经远离2008年的熊市。

　　调整接踵而至。上证指数在8月份累计暴跌22％，3000点关口就此告破，市场人气也跌至冰点，市场的钟摆又从乐观转向悲观。然而，随着市场估值水平的下移，钟摆又开始往低估靠拢，买盘随之兴起。9月开局的七连阳，让上证指数迅速收复失地，并在当月中旬重新站上3000点上方，这也是8月17日至9月14日期间第三次穿越3000点一线。就像叔本华所说，人生是在痛苦和厌倦之间来回摆动的钟摆；资本市场不也是在高估与低估、乐观与悲观、牛市与熊市……之间来回摆动的么？

　　只不过，与叔本华的人生哲学不同的是，资本市场上的钟摆理论还有一个关键点：资本市场的钟摆除了是在两极之间摆动外，更重要的是在围绕中心点——价值而左右摆动。换句话说，短期内市场估值可能会偏离价值，偏向甚至是较长时间偏向两极之中的某一端，但是从中长期来看，股市一定会脱离某一极的束缚，重新摆向中心点，回归价值。

　　钟摆理论的现实投资策略

　　善用理论者，必施实践。虽说市场总是游走于高估值与低估值之间，但市场各方对高低估值的标准意见不一。对于难以准确把握价值定位的投资者来说，最简单易行的解决办法就是——分批布局、平滑择时风险。

　　当然，具有较强投资纪律性的投资者可以选择自助式分批入市；而对于普通投资者来说，通过定投解决择时难问题更为适合。今年6月22日出版的《理财周报》刊登了一位金先生每月定投3000元的小故事。

　　“用国联安稳健的真实数据来计算定投的收益率：如果金先生定投时间从2003年10月至2009年3月，坚持5年6个月共66期定投，历经2003-2005年的熊市、2006-2007年的牛市，及2008年的暴跌后，他的总投入为19.8万元，增值后总资产为37.81万元，总收益率约91%，复合年化平均收益率约12.5%。① ”可见，对于难以判定市场的钟摆究竟处于什么位置的投资人来说，定投的确是个省心省力且有效的投资方式。

　　至于对价值定位胸有成竹的投资者来说，还可以寻找钟摆理论所隐含的另外一大投资法则。因为除了分批布局的投资策略外，钟摆理论还为价值投资提供了论据——市场总是在围绕价值左右摆动。

　　提到价值投资，自然不能不说巴菲特。他的理念看似简单，就是买入价格低于价值的股票，抛出价格高于价值的股票。2007年，持有中石油H股多年的巴菲特在一片质疑声中快速清仓离场。但就在外界笑侃股神太早抛售之后，包括H股在内的全球资本市场便迎来旷日持久的大熊市。

　　实际上，每一次巴菲特卖出的股票接着上涨或者他买入的股票持续下跌时，质疑之声总是不绝于耳，但事实却几乎总是会证明巴菲特决策的正确。每一次的股灾之后，巴菲特的投资水准和资产水平几乎都会上一个台阶。不用股票行情机、对电脑一窍不通甚至于很多思维方式跟几十年前都没有什么改变的巴菲特，为何能在几十年间立于不败之地？有人说时巴菲特的投资理念的高超。在笔者看来，不如说是价值投资的胜利，因为市场的钟摆总是围绕价值摇摆。当股票的价格远低于价值之时，正是巴老入市之际；而当市场已是人声鼎沸，钟摆已从低估的一端走向高估时，巴老便会坚决离场。